国债期货合约，是指买卖双方按照合约规定的时间、地点和交割方式，交付或接收某种特定规格的国债的标准化合约。国债期货合约设计是国债期货顺利上市的基础，合约设计的质量好坏直接关系到国债期货能否被投资者接受，能否达到预期的管理利率风险的效果，进而直接决定该品种的成败。纵观各国发展国债期货的成功经验，国债期货能否发挥良好的作用、取得成功，除了债券现货市场的自身规模与流动性等基础以外，合约设计是否合理也是关键性因素之一。因此，我国国债期货合约的设计不但要符合金融期货合约设计的普遍规律和原则，还必须能够满足我国这样一个新兴金融市场在转轨阶段的特殊需求。

从国际国债期货市场的经验和我国期货市场的实践来看，要设计一个成功的国债期货合约首先必须遵循一些普遍原则，也就是该期货合约必须至少满足以下四个条件：

（1）期货合约必须保证套期保值效果，使市场参与者能够通过期货市场回避风险。国债期货最基本的经济功能之一是避险，只有满足投资者规避利率风险需要的国债期货合约才能具有持久的生命力。因此，国债期货的合约设计应当围绕和选择那些最具有避险需求的现货品种进行，同时也应当使投资者能够方便地进行避险操作，获得最好的避险效果。

（2）期货合约的设计必须使期货市场的价格发现功能得到发挥。好的期货合约能够吸引广泛的市场人士的参与，各种影响价格的信息以最快的速度反映到交易价格上，并且提供预期的未来现货价格，使得国债期货发现价格的功能得到充分发挥。

（3）期货合约的设计必须便于监管者进行风险控制，防止价格操纵行为的发生。期货市场产生的价格能够真实地反映大多数市场人士对价格的看法。所设计的合约由于市场规模及机制原因有受到操纵的潜在危险，将会直接影响投资者，特别是保值者的参与意愿，影响价格发现功能和套期保值效果，不利于国债期货市场的发展。

（4）期货合约必须保证流动性。国债期货市场必须能够吸引一般投资者和广大的市场人士的参与，否则套期保值者无法转移其风险。国债期货的核心作用是帮助市场参与者将他们的利率风险进行转移，使得利率风险能够从避险一方转移到愿意并且能够承受风险的一方。这就需要不同类型和不同交易动机的投资者广泛参与。充分参与是交易活跃性和市场流动性的保证。

要满足这些条件，就需要综合考虑合约标的、合约面额、保证金率、涨跌停板、最小价格波动等一系列合约要素。同时，也要尽量符合期货投资者的交易习惯，方便机构和个人投资者参与，从而有助于国债期货市场的整体平稳运作。

中金所2年期、5年期、10年期和30年期国债期货，其合约的主要内容如表1至表4所示：

表1中国金融期货交易所2年期国债期货合约

表2中国金融期货交易所5年期国债期货合约

表3中国金融期货交易所10年期国债期货合约

表4中国金融期货交易所30年期国债期货合约

同一时间会有3个国债期货合约上市交易，分别为最近的3个季月。其设计上采取了“虚拟标准券”模式，以虚拟的名义标准券作为交割标的，实际交割时的国债按照特定规则转换成虚拟标准券后用于交割。这里我们也列出CME，以及EUREX的主要交易品种的合约设计。可以看出，我国国债期货总体上参考了成熟市场的设计，在部分合约细则上也参照我国债券市场的实际情况有相应的调整（见表5）。

表5CME主要国债期货品种合约设计

表6CME主要国债期货品种合约设计

（一）期货合约月份

股指期货为当月、下月和随后两个季月，同时有四个合约挂牌交易。国债期货合约月份为近三个季月，同时只有三个合约挂牌交易。

（二）期货合约标的

股指期货是实实在在独一无二的沪深300指数，例如5年期国债期货却是虚拟的“名义标准券”，即面值100万元人民币、票面利率为3%的中期国债。其可交割券种包括交割月*日剩余期限4-7年、可用于交割的“一篮子”固定利率国债。由于各券种票面利率、到期时间等各不相同，故须通过“转换因子”(即面值1元的可交割国债在后交割日的净价)折算为合约标的名义标准券。“转换因子”在合约上市时由中金所公布，其数值在合约存续期间不变。

(三）期货合约交易时间

二者平时一致，均为工作日上午9：15-11：30，下午13：00-15：15，但后交易日股指期货下午为13：00-15：00，国债期货却只交易上午半天。这一是为了与国际惯例接轨，二是为了在覆盖国债现货交易活跃时段的基础上，让交割的卖方有更充分的时间融券，以保障顺利交割，减少违约风险。

（四）期货合约报价方式

股指期货以指数点报价，国债期货以百元净价报价。

(五）期货合约小变动价位

股指期货为0.2个指数点，以每指数点300元计算，每手合约小变动单位为60元;国债期货为0.002元，以100万元合约价值计算，每手合约小变动单位为20元。

（六)期货合约涨跌停板和低交易保证金

股指期货分别为10%和合约价值的12%;国债期货暂定为2%和合约价值的3%。股指期货后交易日和季月合约上市*日涨跌停板为20%，国债期货交割月份前一个月中旬的前一交易日结算时起，交易保证金暂定为合约价值的4%，交割月份前一个月下旬的前一交易日结算时起，交易保证金暂定为合约价值的5%。上市*日各合约的涨跌停板幅度为挂盘基准价的±4%。这是由于国债为固定利率产品，期现货价格波动都很小，现货日均波动通常仅1毛钱，期货仿真交易日间**平均波幅仅在0.2元以内。

国际市场上5年期国债期货保证金水平低于1.5%，除日本和我国台湾外普遍不设涨跌停板。国债期货交易设置3%的低交易保证金足以覆盖1个涨跌停板。临近交割期保证金逐级提高，高可达20%。

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第一章　总则第一条　为加强国债期货市场的管理，规范国债期货交易行为，保护国债期货交易当事人的合法权益，制定本办法。第二条　本办法所称国债是指财政部代表中央政府依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券。第三条　本办法所称国债期货交易是指以国债为合约标的物的期货合约买卖。
　　在中华人民共和国境内从事的国债期货交易和相关活动以及对其的监督管理，适用本办法。第四条　国债期货交易及其相关活动必须遵守有关期货交易法律、行政法规，遵循公开、公平、公正和诚实信用的原则。第五条　中国证券监督管理委员会（简称“中国证监会”，下同）是国债期货交易的主管机构。中国证监会会同财政部依照法律、行政法规对全国国债期货市场实施监督管理。第二章　国债期货交易场所和国债期货经纪机构的资格条件第六条　本办法所称国债期货交易场所是指中国证监会会同财政部批准进行国债期货交易的交易场所。
　　未经中国证监会会同财政部批准，任何交易场所不得开展国债期货交易。第七条　申请上市国债期货的交易场所必须向中国证监会和财政部提交下列文件：
　　（一）申请报告；
　　（二）交易场所章程；
　　（三）国债期货交易管理规则及其实施细则；
　　（四）拟参加国债期货交易的会员名单；
　　（五）拟聘任国债期货交易管理人员的名单及简历；
　　（六）中国证监会和财政部要求的其他文件。第八条　前条第（三）项所述国债期货交易管理规则应当载明下列事项：
　　（一）有关国债期货合约的说明；
　　（二）交易地点和时间；
　　（三）交易的中止；
　　（四）交易程序和交易方式；
　　（五）结算和交割方法；
　　（六）保证金的交纳和管理方法；
　　（七）交易手续费的收取比率；
　　（八）会员收支帐户审计办法；
　　（九）对可进行国债期货交易的会员资格的规定；
　　（十）出市代表管理规定；
　　（十一）交易中的禁止行为；
　　（十二）违约处理及罚则；
　　（十三）其他需要说明的事项。第九条　国债期货交易场所制定和修改国债期货交易管理规则必须报中国证监会会同财政部审核批准。第十条　国债期货交易场所设计国债期货合约必须经中国证监会会同财政部批准后方可上市交易。第十一条　国债期货交易场所不得设立分支交易场所。
　　未经中国证监会会同财政部批准，国债期货交易场所不得通过与未经批准进行国债期货交易的交易所或者交易中心联网直接接受其会员的交易指令和直接与其会员进行资金清算。第十二条　国债期货经纪机构是指经中国证监会批准的、主要接受客户委托进行国债期货交易并提供相关服务的期货经纪公司和有证券经营权的金融机构。
　　未经中国证监会批准，任何机构不得从事国债期货经纪业务。第十三条　国债期货经纪机构必须同时具备下列条件：
　　（一）有中国证监会核发的《国内期货经纪业务许可证》或者有中国人民银行核发的授予证券经营权的《经营金融业务许可证》；
　　（二）注册资本金在人民币1000万元以上；
　　（三）有国债期货交易场所的会员资格；
　　（四）有三名以上取得中国证监会授权机构颁发的《期货经营机构从业人员资格证书》的从业人员；
　　（五）无违法和重大违章经营记录，信誉良好；
　　（六）中国证监会要求的其他条件。第三章　国债期货交易、结算及交割业务管理第十四条　国债期货交易必须在国债期货交易场所内通过集中竞价的方式进行。第十五条　国债期货交易场所应当建立国债期货交易的涨跌停板制度，确定国债期货的每日价格最大波动幅度，设定客户投机头寸的最大持仓限量和交割月份持仓量限额，并报中国证监会核准。
　　客户因保值需求持仓量超过国债期货交易场所规定的持仓限额时，必须向该交易场所提出报告，得到该交易场所的许可。否则，该交易场所有权根据事先制定的规则对会员的超额持仓进行强制平仓，由此造成的损失由会员承担。第十六条　国债期货交易场所有权了解其会员代理交易的客户的帐户情况。同一客户在同一交易所的不同会员处分别设立帐户者，其总持仓量以各帐户持仓量总和为准。第十七条　国债期货交易场所应当向会员公布即时行情，并制作国债期货日交易行情表，向社会公布国债期货的成交量、持仓量、最高和最低价、开盘和收盘价、结算价等交易信息。

国债期货采用百元净价报价的方式，这也是国际上采用实物交割的国债期货的通用报价方式。
所谓百元报价，是指假定债券面额一百元为单位进行报价。
例如，如果国债期货报价为95.335，则表示每100元面额的价格为95.335元，如果合约面值为100万元，则该合约价值为953350元（95.335*1000000/100）。
报价的精度则与合约最小变动价位有关。目前，我国国债期货最小变动单位为0.005元。
我国中期国债的合约面值为100万元，所以，国债期货价格0.005元的最小单位变化将引起50元期货合约金额的变化，即期货合约价格每单位变动额为50元。